5347世界先進4Q19法說memo－大衛隨筆

20200221-5347世界4Q19法說memo

世界4Q19營收73.3億元，QoQ+2.9%，YoY-4.8%，優於展望68~72億，8吋晶圓出貨55.6萬片，QoQ+5.7%，YoY-6%，wafer ASP QoQ-2.7%，GM 36.1%，季減約0.9個百分點，符合展望35~37%，因產能利用率較上季82%提升，但台幣匯率升值及產品組合較差影響毛利，費用率季減0.2個百分點，OPM 24.4%，符合展望23~25%，業外0.43億，其中匯損約0.53億，稅後純益14.97億，QoQ+0.1%，YoY-22.3%，EPS 0.91元。
- 營收by製程：0.5um 25%、0.35um 20% 、0.25um 12%、<=0.18um 43%。客戶4Q19對較細的線寬線距產品需求復甦，<=0.18um 季增8個百分點，而0.5um、0.35um因PWM客戶庫存調整占比季減，0.25um則占比持平。
- 營收by應用：LDDI 26%、SDDI 10%、PWM 59%、Others 5%。4Q19因LDDI庫存回補，客戶代工需求優於預期不減反增；SDDI因手機及IT產品旺季而成長，驅動IC產品庫存回補優於預期使占比提升，產品組合較差。長期而言SDDI因TDDI轉12吋(80nm)，公司會策略性降低SDDI比重，調整產品組合。

2019年全年：2019年營收282.9億，YoY-2.2%，8吋晶圓出貨212.3萬片，YoY-9%，但在台幣貶值及產品組合佳影響下，GM 36.5%，年增1.3個百分點，營業費用因新加坡廠導入工程技術及人事研發等成本，費用率12.1%，年增1.7個百分點，業外4.5億，年增1.3億，其中因提列停電0.66億保險理賠，稅後純益58.6億，YoY-5%，EPS 3.58元。

1Q20：預期代工需求仍穩定，公司能見度約2個月，且併入新加玻Fab 3E廠。1Q20月產能預估QoQ+11%來到23.4萬片8吋晶圓。產品組合：1Q20細線寬產品客戶需求較高，預期製程別<=0.18um占比提升；應用別DDI及PWM需求持穩，再加入新加坡廠後Others預估占比增加。
- 1Q20 Guidnce
- 營收：75~79億(QoQ+2~7%)
- 毛利率：29~31%
- 營利率：17~19%
新加玻Fab 3E廠整合進度：已於2019年12月31日完成合併，包含廠房及人力晉用。2020年新加玻Fab 3E廠產能支援部分GF舊產品(逐步phase out)，也開始逐步導入及認證世界產品，慢慢優化其產能利用率及產品組合。

2020年產能：287.5萬8吋晶圓，YoY+15%。

資本支出/折舊：2019年資本支出約101億，其中台灣3廠支出26億、併購新加坡4廠交易及其他共75億；折舊為21.4億。2020年資本支出預估26億；折舊36億年增約70%，因增加攤提新加坡廠及設備折舊。1Q20折舊約8.9億。

Q&A

全球8吋晶圓代工，在新冠肺炎影響之前，因中美貿易戰趨緩，全球GDP成長及半導體市場都相對樂觀；但兩個月之後新冠肺炎影響，對供應鏈有很大的不確定性，8吋需求端部分，會假設認為病毒是短期因素，影響不會長於兩季，儘管供應鏈部分遭受衝擊，但訂單上沒太大改變，若假設成立，今年8吋晶圓代工市場仍會成長。
2020年成長動能：PWM>LDDI>SDDI，PWM仍強勁成長，動能來自5G、cloud等需求，5G在新冠肺炎影響下今年會有些影響，但就是成長幅度的問題。DDI部分，LDDI全球需求是穩定小幅成長，供應鏈在韓廠LCD關廠影響，代工產能也轉向台灣；SDDI主要影響來自手機、穿戴式裝置，但非長期主要產品。MEMS部分，藉由新廠波廠而加入，預期今年會有小量低貢獻，但對RD能量角度正面。
與過去世界併購兩個廠的經驗看來，併購第一年對毛利稀釋影響最大，爾後隨產品組合調整及產能利用率提升下，有規模經濟後毛利率都能改善。1Q20展望看來，毛利率下滑5~7%，儘管UTR 1Q20>4Q19，但1)預期台幣會升值2%，對毛利影響1%、2)生產成本因高折舊而提高、3)產品組合改變。1Q20新加坡廠內還有機台要改機，世界產品逐步認證，隨產能逐步開出毛利會再改善。2020年新加坡廠對世界毛利影響程度<5%，匯率部分預估2020年會較去年升值3%，影響毛利1.5%。
毛利回到過去水準時程：還是要看需求端強弱、匯率變化、產品組合調整。
營業費用：2020年維持12%，新加坡廠初合併費用難降，預期未來營收成長幅度會優於費用，2021年費用率會再降至11%甚至更低。
稅率：2019年稅率約20%，2020年約降至17%，1月有國稅局核定研發投抵1.7億，會認在1Q20。

結論：以宏觀的角度平心而論，當初2017~2018年8吋供需供不應求，世界只有Fab 1~3廠時，市場質疑世界產能瓶頸及未來的成長性，如今現在Fab 3E加入，產能年增15%，儘管對毛利全年稀釋<5%，該廠今年也難損平，但對於客戶而言，世界的產能不再是瓶頸，客戶與世界cooking下一代產品不再猶豫，比起新加坡廠單一Fab成本增加，整體質化價值的提升難以呈現在量化model上。長線觀察新加坡廠產品組合、稼動率表現，未來只要規模經濟提升單季開始損平，市場有機會re-rating。以及看好8吋長期供不應求，PWM在IDM廠委外代工及去美化中國對PWM替代上升等趨勢，有利8吋代工廠表現。